高瓴资本张磊“回答一切”

1、追溯高瓴资本过往的投资标的,经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家,是我权衡是否伴随其共同成长,并成为长期合伙人的重要评判标准。

2、我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现,我们就买入股票长期持有;如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场;如果再没有发现合适的,我们就自己孵化。

不再是简单地复制他人经验、简单叠加各种技术和应用模式,而是形成具备原创力的科技创新。在科技创新2.0时代,定义创新的也不再单纯是创业者、企业家,而是把科学家的求知精神、企业家的创业精神、投资人的冒险精神结合起来,真正用科技创新的力量改变许多行业的发展曲线,追求那些为人们创造幸福的核心价值。

26、创业最危险的事情就是被钱驱动着走。要么你很快就挣到了很多钱,但你不知道干什么;要么你一直没挣到钱很着急,你也不知道要干什么。

如果说消费互联网时代的关键词是连接,那么产业互联网的关键就是融合,消费互联网创新更多是物理变化,产业互联网则是一个不断发生化学反应的过程,强调以大数据、人工智能、智能终端重构实体经济产业链,实现产业升级。

22、我不太相信一个非创业者的公司能走得很远,当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时,这个企业离被颠覆已经不远了。

有没有发现,从17日开始,也就是14天期回购马上就要跨年的这一天开始,之前还很是“活泼”的GC014立马“变乖了”。

创新的核心是创造价值。科技创新的主角应该是传统行业的领导者,传统企业才是主角。

4、价值投资是广义上的价值投资,既包括一级市场的风险投资,也包括二级市场。当然不做价值投资成功的也有很多,价值投资并不是唯一的赚钱方式。我谈的价值投资是我的信念,是我工作与生活的方式,它能使我心灵安静、让我能非常舒服地做投资。

后半周,央行一连三天通过大额公开市场逆回购操作投放资金,堪称大手笔。

下图是19日上交所质押式回购行情,其他各期限回购利率涨跌不一,唯独GC014涨跌一项空着,没变化!

此所谓,日日新的新经济。

2、帮助全球优秀企业嫁接到中国,与相应的国内公司成立合资公司。

(六)桃李不言下自成蹊

35、未来5年,第一我还是看好创新,创新带来的机会还有很多;第二我看好中产阶级带来的巨大消费机会;第三我看好金融和资产管理行业,这个行业很大,很多中国的人需求都还远远没有被满足,尤其是资产管理,我觉得会有很多好的商业模式出来。

专注于长期价值投资,通过研究发现价值从而创造价值,给社会不断带来力量,把好的资本、好的资源配给最有能力的企业,帮助这些企业增加核心竞争力,打造护城河,共同为社会创造新的价值。

周五,1500亿元。

再进一步展开来讲,新的供给包括:新的供给产品形态、新的供给生产方式、新的供给组织形态、新的生产技术。新的需求包括:新的需求反馈和收集方式、新的需求形态、新的需求满足方式。新的交易包括:新的沟通渠道、新的交易方式、新的交易价格。

由于没有央行逆回购到期,后面三天逆回购操作放的钱全都到了机构手里,扣除周一到期的2860亿元“麻辣粉”,本周公开市场操作净投放6440亿元,创了今年1月19日当周以来(逾11个月)的新高。

(十五)看好什么样的企业家?

全文尝试用40个问题,为大家系统解读:究竟是什么样的底层思想在支撑着高瓴资本张磊600亿美元的投资管理。本文摘选其中核心思想供大家参考。希望能给大家一些启发。

二、怎么发现投资机会?

第三,要有伟大的格局观。

“将密切关注市场流动性状况,灵活开展公开市场操作,维护年末流动性平稳。”

有成交,就有买方和卖方。都知道年底资金需求大,资金市场是卖方市场,抬价就成了理性做法,但这一次,有卖方准备“死磕”3%,任他隔夜、21天、1个月资金价格怎么定,反正把GC014摁在了3%上。

新经济与其说只是简单的互联网新经济,不如说是一个新的理念,新的理念才能转化成经济的发展动力,是新的组织业态、组织方式。真正的新经济大幕才刚刚拉开,是用这些组织业态、互联网精神来重整各个产业链,有可能最后给整个社会带来的本质影响就是供给侧改革,通过生产、生活方式的改变去驱动新的经济增长动力的出现,我觉得这些是新的经济。新经济刚刚开始,游戏刚刚开始,高手刚刚入场,好玩儿的还在后面。

18、风险投资很多是需要退出的,但人才永远是不需要退出的投资。

年底资金面保卫战,好戏连连。

基本就在3%不动了。

GC014成了例外,就像被“钉”在3%,一动不动。

(三)怎么获取600亿美元机构投资者支持?

基于第一性原理去思考,也即从本质上去研究行业,去获得行业发展规律的深刻理解。心怀谦卑之心,大胆假设、小心求证,找到企业发展的”护城河”,从而做出最佳决策。

“我盯着呢,钱管够,年底资金面我保定了。”

(十三)怎么理解创新?

张磊:与高瓴资本契合的企业家精神

陈文学退休之前,是内蒙古北重集团的一名退休工人,50多年来,他坚守初心,不遗余力地学习和宣传雷锋精神;他慷慨解囊,捐款近30万元帮助了数十位困难学生和孤寡老人;他四处奔波募集善款,资助白血病和重度烧伤女孩重获新生;他自制150多块雷锋事迹展板,行程1万多公里300多次,巡展雷锋精神;他走学校,进社区,不仅向人们宣传雷锋精神,还担任了50多所学校校外辅导员,在全市中小学成立雷锋班,让成千上万的人传承和学习雷锋精神……

(十四)怎么理解科技2.0?

二十一世纪是属于中国的世纪,我们现在只是在很早期,冰山上刚露出一角,还没有整个浮出水面,还有很大的机会往前推进。某种程度上说,在信息科技时代,也只有中国最具备创新的土壤,中国是一个极佳的创新实验厂。中国的科技创新驱动战略为创业者们构建了很好的市场环境,中国不缺乏拥有卓越赏识力和战略思维的投资家,中国的消费者有着天然的互联网基因,中国的创业者们有太多可以试错的机会。这些因素将促使中国的创新以微小而连续迭代的方式,不断积蓄能量,从而创造重大突破。

(四)高瓴资本在当今时代的价值定位是什么?

没有波澜,没有一点点跨年的样子。

如果我们用”供给、需求、交易”这三个基本行为作为市场经济活动的构成要素的话。那么,新经济就是:新的供给、新的需求、新的交易。

(十八)为什么坚持长期结构性价值投资?

34、整个消费互联网以BAT为代表可以说达到顶峰了,而真正的新经济大幕才刚刚拉开。当我们通过新的组织方式、互联网精神去重整各个产业链,我觉得这就是新经济,而如今新经济才刚刚拉开序幕。

20日(周五)早间,央行公告称,以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作,期限均为14天,利率2.65%。

四、怎么把握投资机会创造价值?

政府职能从强制式、命令式的管理型向以人为本的服务型转变,不是口号上的转变,而是要落实到每一件或大或小的具体工作中。如果无视部分车主的需求,只是为了完成任务摊派指标,通过故意设坎倒逼车主安装ETC,不安装就限制车主其他正当权益,如此“一刀切”的推广,难免会遭到吐槽,同时对政府部门公信力造成不良影响。

光明日报记者 高平 光明日报通讯员 王泽

12、我把投资大致分为两类,一类是零和游戏,一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的,我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。

汤之《盘铭》曰:”苟日新,日日新,又日新。”《康诰》曰:”作新民。”《诗》曰:”周虽旧邦,其命维新。”是故君子无所不用其极。

价值投资我讲了不只是我们投资人资本家,每个企业家都是价值投资的实践者,因为他们每天都在想着创造价值,真正好的企业家精神,是非博弈性的企业家精神,是一个价值创造的企业家,每天要打造护城河,要高筑墙,广积粮、缓称王,桃李不言、下自成蹊,你不用到处讲你有多好。

9、我的第三个投资哲学:「桃李不言,下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目,产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好,好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调,就很容易lose your mind,拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡,必先使其疯狂。」

是谁让本该在年底展现“真我”的GC014一下子变“乖”了?

在陈文学红色志愿服务工作室内,他还用50多年来收集的几百本书籍以及图片设立了毛主席展室、周恩来展室、雷锋展室等,先后接待各地参观学习人员10万余人次,为中小学生和社会各界人士作报告几千场,他用实际行动践行和传承着雷锋精神。而他的精神也犹如一缕阳光温暖着这座城市。

7、我的第一个投资哲学:「以正治国,以奇用兵。」在中国大家都在抢项目,这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力,首先就是自己要先守正,当你做人、做事都正的时候,你才能抵抗诱惑,你才能有出奇的机会。

一、关于创办高瓴资本

中证君注意到,过去一连三天,上交所14天期质押式国债回购交易都不太寻常。

长期经济发展的原动力,来自于创造价值的长期结构性的企业家精神,高瓴定位做其坚定的支持者。真正的长期投资策略极大地扩展了投资范围和机会,使长期投资者能够从短期投资者的非理性投资行为中获利。短期内的价格波动本身是难以预测的,所以说,为了获得短期价差而频繁交易是不可能赚到大笔利润的,只有真正长期坚定地持有优质股票的人才能获得较大的利润。

陈文学红色志愿者服务工作室里的每一个物件,都是陈文学用心收集来的。雷锋故事的连环画、小人书,雷锋战友陈广生送给陈文学的书,雷锋生前辅导的7个孩子的亲笔签名,这些与雷锋有关的物件都被他收集到这个70多平方米的工作室里。

年底资金面向来易紧难松,因此年底“央妈”送温暖就成了“惯例”。以往每逢年底,央行都会派一波“过年红包”。

周四,2800亿元;

15、我们是创业者,碰巧还是投资人。

36、如果给你一块硬币,要赌的话永远要选人类的智慧和企业家精神。

命令式管理与服务型社会相悖

进入12月,轮到了1个月利率。

(八)为什么重仓中国?

13、我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,只有坚持做长期价值的人,他的路才会越走越宽。

“我盯着呢,钱管够,年底资金面我保定了”

Think big,想大事(谋大局),想创造长期价值的机会。Think long,想长期的事情(思长远),延迟满足,而不是短期的及时享乐。

28、这些年来我一直奉行两点:第一点是活在当下,虽然你有很大的目标,非常有野心,但你还是要活在当下,并且享受当下;第二点就是多做运动,养好身体。

21、我所看到的伟大企业家之间既是竞争对手,又是合作伙伴,有非常开放的精神,面对竞争对手和消费者也有极强的同理心,还有极大的格局观。大格局观的企业家愿景不同于简单地赚取短期利润,一个卖商品的企业家不能光想卖商品,应该想我的生意是创造幸福。

下图显示,从17日开始,GC014成交显著放量,连续两天成交超过千亿元;12月18日成交了将近1600亿元,是下半年以来成交最多的一天。

19、创业者最好能真实地表现出来,我是烧钱的模式就说是烧钱的,真实地表达自己,总有适合你的投资人。你相信什么事儿,我相信什么事儿,如果大家能够碰得上就在一起合作,碰不上就不合作

24、公司最终还是要回到自己的基本面,自己能够创造什么样的价值?先不要问资本市场给你什么价值,要反问自己能创造出什么价值。

30、我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事,要么是当年人民大学的同学,要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。

刚到10月,最先跨年的3个月期的资金利率就一路向上。

2019年12月10日一大早,陈文学就来到位于青山区北嘉社区的陈文学红色志愿者服务工作室,今天有志愿者预约要来参观。“新三年旧三年缝缝补补又三年”陈文学举着一副鞋垫一边给大家展示,一边讲述手中鞋垫的来历和故事……

“守正用奇”、”弱水三千,但取一瓢”、”桃李不言,下自成蹊”。坚持投资哲学并非僵化,而是以严谨的治学精神去认识市场,提炼出基本的价值观和方法论,同时要拥抱变化。张磊经常说高瓴的本质是一家”投资于变化”的机构,资本市场永远在变,而只有深入的基础研究才能对变化有深度理解。

进入12月下半月,轮到14天。其他如14天Shibor、银行间DR014都在涨。

周三,2000亿元;

37、我对中国充满信心,我认为很多人都大幅度地低估中国产业发展的纵深和内需消费市场。真正具有企业家精神的人能在这里面看到未被满足的消费者。我相信有很多企业家都能看到新的机遇,只不过不要固守于自己的成功,不要活在自己的象牙塔里。

11、我很警惕招各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。

目前看,今年的红包份量不轻。央行在19日的交易公告中明确指出:“将密切关注市场流动性状况,灵活开展公开市场操作,维护年末流动性平稳。”

(十)怎么看待三、四线城市的机会?

14、我们公司的文化可以归纳为三点:好奇、诚实、独立。

17、做基础研究,投资少而精,而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。

25、你需要不断地去想,公司的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作,是不是在增加公司的护城河,还是在消耗公司的护城河,这是你每天都需要问自己的问题。

(十二)怎么理解与新经济有关的机会?

(七)投了哪些企业?

10、创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上就是股东在冒最大的风险。所以,我们做的所有事就是让创业者去冒他应该冒的风险,这也是为什么我们让创始人去设计对公司的控制权。因为不管创业者做什么决定,我们都会支持他,这是我们的理念。

推广ETC本来是件利民的好事,一些地方却因在推广过程中频出“歪招怪招”,“用力过猛”招致口水,背后原因显然值得相关部门反思。

3、我们认为这个世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们投资变化,而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新,只有不断拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。

市场资金面一紧,众机构心中的“央妈”就会来送“温暖”,以“维持银行体系流动性合理充裕”,这在过去较长一段时间内屡试不爽。而且,通常是资金面越紧,温暖力度越大。

中证君更注意到,在交易所回购市场,最近有一股神秘力量在默默“护盘”——任凭风吹雨打,硬是把跨年的GC014摁在3%的价位上。

“活一天就要学雷锋一天”

中国三、四线的空间非常大,但是需要你有这样的格局观,是不是能用这个心态去想问题,是不是真正的价值创造者,是不是能够打造一个伟大的组织,把所有人、资源都调动起来,这就是为什么我们能对中国充满信心,而且,现实中存在很多这样的人。

入冬后的第一场大雪让包头的气温降到了零下十几摄氏度,地面也有不少结冰和积雪,但这并没有阻挡陈文学外出学雷锋、宣传雷锋精神的步伐。

这句话翻译过来大致就是:

32、我们一生都会面临很多的挑战、失望、甚至有时会觉得自己非常愚蠢,这些情况几乎总是发生,所以你必须要有能够自嘲的能力,如果你太在乎自己,这只会使自己深陷失败当中,偶尔对自己开个玩笑,让自己放松下来,或许能助你走出低谷。

暗地里,还有一股“神秘力量”

2.对机构投资者的运作模式及诉求有极其深刻的理解。

捐款近30万元帮助学生和老人

5、价值投资分为两个阶段,一个叫发现价值,一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式,创造价值是在过程中不断地创造价值。

我们是全生命周期的投资,让我们有机会参与到长期的发展,这样的企业家就有机会能够走得很远,而不是阶段性的投资。早期我们投资了去哪儿,后来上市,我们又做IPO投资,需要战略性亏损的时候,我们在二级市场对它进行了可转债投资,到最近和携程战略并购以后,我们又对携程做了高达10亿美元的投资。全产业投资在全生命周期里创造价值,这个路可以走得很长远,而不是不断寻找下一个投资机会。

27、与其分析成功,不如花10倍的时间分析错误。

什么样的底层思想在支撑着高瓴资本张磊600亿美元的投资管理?

(九)怎么理解全球化投资机会?

确保资金面平稳跨年,“央妈”一点不含糊,更在交易公告中霸气回应:

第二,真正地能够实践价值投资。

33、我很高兴自己的时间不用受其他人的商业计划左右,我能按照自己的商业计划从一个行业看到一个行业,按我的节奏去做事。最后,当我做好这些后,发现有好项目找上门了。

今年陈文学已经85岁高龄,虽然已是耄耋之年,但他没有放慢自己前进的脚步,年终岁末,他已经制定出自己的2020年“工作计划”。“入党60多年,学雷锋50多年,我活一天就要学雷锋一天。”在陈文学看来,学雷锋只有起点,没有终点。

(二)怎么拿到第一笔2000万美元的投资?

8、我的第二个投资哲学:「弱水三千,只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资,知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深,而不是整天想着把所有东西都往里面塞。

(十六)格局观的本质是什么?

23、早期创业选择的方向不能选太复杂的,要重点突破,在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。

拥有格局、视野、执行力,热情、时刻拥抱创新的勇气,超强的同理心,质疑精神,能洞察变化、独立思考、认识到能力圈边界。创始人驱动的文化是否能建立一个长期可持续的团队,帮助公司走向下一个阶段这极其关键。

1.桃李不言下自成蹊;

算上周一投放的3000亿元“麻辣粉”,本周央行仅通过公开市场操作投放的资金量就高达9300亿元,创了今年1月19日当周以来的新高。

6、对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个,「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲,我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。

陈文学义务宣传雷锋事迹的精神温暖感动着人们,他的坚守也得到了社会的认可。受陈文学老人的影响,一支100多人的“义工队”加入街头清理小广告、修理自行车、关爱空巢老人等爱心服务中;而向最美党员陈文学看齐系列活动中,评选出的百名最美党员、百名党建公益明星等也发挥典型带头作用,开始了弘扬志愿服务精神的行动……

明面上,有央行集中开展公开市场操作的驰援;暗地里,还有一股“神秘力量”的力挺。

20、建议创业者以史为鉴,朱元璋「广积粮,高筑墙,缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛,或者告诉外界未来要做成什么样。

16、我认为有价值的投资是和高质量的人花足够的时间,做高质量的事情。

(一)为何选择创业做高瓴资本?

31、我最佩服的两个人David Warren与David Swensen,前者让我十分佩服的是他有着强烈的同理心,这使得他能更好地去了解年轻人。所以如今我经常和我的同事说投资需要有同理心,这点我是从他身上学习的;后者让我非常佩服的是他有着非常强烈的道德感、责任感,他是我看到的能将道德感与责任感结合的最好的一位。

29、我这个人就喜欢打仗,而且一定要打到最后一滴血。

今年以来,各地都加快了推广ETC的步伐,但相继有地方被爆出在推广ETC过程中“用力过猛”,一些“歪招怪招”轮番上阵:不办ETC“不欢迎上高速”、不让年检、不给加油、压缩通道;有的地方则是强制摊派任务,甚至还出现了交通主管部门和银行合作造假的现象。

政策好还要落实好。ETC的顺利推广,宣传、沟通工作需要事先做到位,并充分尊重车主的个人意愿。如有的车主担心ETC被盗刷,而类似事件并不是没有先例;有的车主平时基本不走高速,觉得ETC的使用场景与自己无关;有的车主觉得流程繁琐,想等ETC运作成熟了再安装……

三、发现哪些投资机会?

格局观的本质是你信守的投资/生活/商业/为人处世哲学。

做好正确的事情,在行业里就会形成好的口碑,有共同理念的人或投资机会就自然会与你合作。

2019年对于陈文学来说是特别的一年,在新中国成立70周年之际,他作为先进人物代表被邀请到北京观看庆祝中华人民共和国成立70周年文艺晚会《奋斗吧,中华儿女!》。之后,他还参观了新中国成立70周年的大型展览。“当时,我是流着眼泪观看的,现场特别感人,整台晚会和大型展览反映了我们国家日新月异的变化,经济发展和政治生活各个方面的巨大成就,我看了特别受启发、受教育。”时隔数月回想起来,陈文学仍难掩激动。

熟悉资金市场的人应该知道,每年底,跨年资金价格都会轮流涨一波。

1、投资于可以利用科技、大数据、智能化赋能实现进一步增长的企业,不仅仅是国内企业,也同样包括全球其他地区的企业;

这让本来打算趁着年底赚一波的人傻眼了。

到底什么是”新经济”?

作为落实“取消高速公路省界收费站”方案的配套措施,给车辆安装ETC,无疑会大大提高通行效率。未办理ETC的车辆不仅不能享受通行费优惠,还要在人工通道排队交费,出行效率势必不及前者。随着我国高速公路配套设施的不断完善,全面普及ETC可以说只是时间早晚的问题。

这给市场派发了“定心丸”。

(十一)怎么理解产业互联网大潮中的机会?

如何看待推广ETC过程中的这些旁门左道?本期“京报调查”(新京报与清研智库联合推出)展开调查。

这个人是不是能够理解长期理念,他做这个事情是为了短期目标,还是打造自己的事业和梦想,这个长期有多长?好的企业家精神能说我的长期能延续自己的生命,超越自己的生命,能打造一个伟大的企业、组织,能超越自己。

真正有格局观的企业家,对企业、员工、竞争对手,包括各个方面有很强的同理心,能够理解别人,这样的企业家是我们找寻的对象。这些企业家很有意思,高瓴资本为什么坚持投资少而精,制造业我们投了美的、格力,我们花了大量的时间投了这样的企业,花大量的时间跟它一起投资成长。